[기업분석] HD현대, 이제 시작이라고 믿어 의심치않는다!

1. 투자의 이유

좋은 기억이 있는 주식은 자꾸 그 주위를 맴돌게 된다. 나에게 큰 수익을 안겨줬던 대표적인 주식중 하나가 과거의 현대중공업이었다. 그리고 그 현대중공업 그룹은 언젠가부터 HD현대라는 이름으로 바뀌었다. 그리고 그 HD현대의 자회사들인 중공업과 전력관련 주식들이 엄청난 상승률을 보여줬다. 그에 반해 그 지주사인 HD현대의 상승률은 그닥 높지 않았다. 

물론 최근 정권이 바뀌면서 저PBR주들이 주목받으며 지주회사들이 엄청난 상승률을 보인 것은 사실이다. HD현대 역시, 저점대비 이미 100% 이상의 상승률을 보인 종목이다. 하지만, 상법 개정과 지속적인 주주환원 정책에 대한 압박, 그리고 자회사인 현대중공업과 현대일렉트릭의 꺾이지 않을 실적은 HD현대의 포텐이 여기서 멈추지 않을 것이라 판단하고 뒤늦게 투자를 선택해보았다. 

 

2. 기업명 & 사업 모델

 

HD현대(HD Hyundai, 코스피 267250)

'17년 HD한국조선해양 인적 분할로 지주회사 ‘HD현대’ 출범하였고, '22년 그룹 창립 50주년 기념으로 ‘HD현대’로 사명 변경

주요 사업은 조선, 에너지, 기계·로봇을 크게 세 축으로 삼고 있다. 각각의 사업 모델은 다음과 같다. 

 

• 조선·해양 및 방산
  • 세계 최대 규모의 조선업체, 48척 인도·126억 달러 수주 목표, 매출 15.8조 원 규모
  • 고부가가치 LNG/LPG선과 이지스함·호위함 등 방산 선박 수주 집중
  • 2025년 미 해군 MRO(유지보수) 사업 진입 추진 중
• 에너지 및 정유
  • Oilbank를 중심으로 정유·석유화학 사업 수행 
  • HD현대일렉트릭 : 발전·변압기 매출 상승, 미국·사우디 시장 점유 선두
  • 전기・수소 연료전지 및 해상풍력 등 신재생에너지 사업 진출 (HD하이드로젠 설립)
• 건설기계 및 로보틱스
  • Infracore 등 건설기계 사업.
  • HD현대로보틱스: 산업용 및 서비스 로봇 개발, 연 4천대 생산, 스마트팩토리 진출

 

3. 재무 분석 & 2025 전망

HD현대는 '22년부터 '24년까지 매출은 꾸준한 성장세를 보이며, 영업이익도 추세적으로는 지속 성장 중이라 볼 수 있다. ('23년 잠시 하락). 특히 '25년에는 자회사들의 지속적인 실적 개선으로 인하여 매출 70조 원 돌파, 영업이익 5조 원 이상이 예상되며 수익성도 지속적으로 향상될 전망. 영업익률이 5% 수준으로 높지 않지만, 이는 지주회사의 구조적인 문제로 충분히 안정적인 수익을 내고 있다고 판단할 수 있다. 지주회사의 경우 매출등은 자회사와 연결로 잡아서 매우 크지만, 영업이익률 계산 시 분모(매출)는 자회사 통합 기준, 분자(영업이익)는 본사 관리비용 제외 후 합산되기 때문에 수치상 이익률이 낮게 나올 수밖에 없다.

 

 

대표적인 저PBR주인 지주회사답게 '24년과 '25년 PBR이 1점대를 보여주며, 향후 주가 상승의 여력이 아직 존재한다고 판단된다. 그리고 우량 자회사들의 안정적인 사업모델 역시 이 회사의 안정적 수익성을 보장한다고 판단할 수 있다. 

 

 

4. 현재 주가 & 증권사 목표가 비교

대다수의 증권회사도 현재가 대비 높은 목표 주가를 제시하며 매수 의견 제시 중

 

 

5. 나의 대응 전략

새정부 들어서며 이미 한차례 큰 수익을 준 지주회사에 지금 진입하는 것이 다소 뒷북처럼 보일 수 있으나, 지속적인 배당 확대 정책, Lorea Discoumt 해소 및 상법 개정 등의 Issue로 한 번 정도 더 Shooting이 일어날 수 있지 않을까라는 기대로 우선 진입해보았다. 그리고 자회사들의 지속적인 고실적 역시 HD현대가 향후 추가 상승을 이룰 수 있을 것이라는 기대를 하게한다. 향후 15만원에서 1차 익절 후 일부 물량은 지속적으로 가져가는 전략으로 운용할까 생각 중이다.